Биржа для МСП — системное решение проблемы доступа к капиталу или путь по нехоженым тропам?
Управляющий директор по рынкам акционерного капитала ФГ «Финам» Леонид Павликов в авторской колонке специально для «Суверенной экономики»:
Московская биржа развивает Рынок инноваций и инвестиций с 2009 года как специализированный сегмент для высокотехнологичных компаний с потенциалом роста. С 2017 на бирже появился «Сектор Роста», предназначенный для содействия привлечению финансирования перспективными компаниями МСП. По итогам прошлого года в секторе обращалось 48 ценных бумаг, включая 18 акций, 29 выпусков облигаций и один ЗПИФ pre-IPO. Суммарная капитализация эмитентов акций составила около 965 млрд. Формально инфраструктура создана, но реальный масштаб выхода МСП на биржу остается скромным: рынок IPO/SPO в целом невелик даже для крупных компаний, а доля субъектов МСП в нем минимальна.
Что удерживает МСП от выхода на биржу
Первый и наиболее очевидный барьер — стоимость размещения и сопутствующих расходов, которая для небольшой компании может оказаться непропорционально высокой относительно объема привлекаемого капитала. Второй сдерживающий фактор — требования к корпоративному управлению: переход к прозрачной структуре, раскрытие информации о бенефициарах, переход на МСФО, построение полноценного совета директоров и запуск комитетов требуют времени, компетенций и готовности отказаться от привычной непубличной модели управления. Третья причина — объемная и трудоемкая процедура подготовки к листингу, что для компании с ограниченным штатом становится серьезной нагрузкой. Дополнительно давит макроэкономический фон. Вместо десятков прогнозируемых IPO рынок получил лишь единичные сделки. Наконец, значимую роль играет репутационный риск: почти 2/3 компаний, разместившихся в 2024-2025 годах, показали снижение котировок относительно цены размещения, что подрывает доверие как инвесторов, так и потенциальных эмитентов к самому механизму публичного рынка.
Как государство стимулирует МСП к выходу на биржу
Для малых технологических компаний действует более специализированная мера — программа IPO+ от ЦПИИ. Она ориентирована на финансирование не только формального размещения, но и подготовки бизнеса к рынку капитала. МТК могут претендовать на компенсацию до 50 млн при размещении акций на бирже, а технологические компании (с выручкой до 10 млрд ) — до 80 млн.
Поддержка также предусмотрена при привлечении средств на инвестиционных платформах и через MOEX Start. Действует программа от Минэка до 2030 по субсидированию расходов на выпуск МСП МТК. В рамках нее компенсируется до 30 млн затрат на IPO, до 5 млн на pre-IPO, до 3 млн на выпуск облигаций. Прием заявок осуществляется 2 раза в год.
Дополнительно для эмитентов из Москвы есть программа по льготному кредитованию для подготовки к выходу на биржу от Московского Венчурного Фонда сроком до 2 лет и суммой до 100 млн. Недавно «Сколково» также запустило программу компенсации расходов на выпуск ценных бумаг, а размер компенсации — до 10 млн.
Стратегия системного выхода МСП на биржу
Системный, а не разовый выход компаний МСП на публичный рынок требует последовательной трехступенчатой траектории:
— Этап осознания: нужно четко осознать, зачем двигаться к публичности и синхронизировать свое понимание с командой;
— Подготовительный этап (12-24 месяца до размещения): переход на МСФО, формирование независимого СД, выстраивание системы внутреннего аудита и комплаенса, работа с рейтинговым агентством для получения кредитного рейтинга не ниже требуемого уровня;
— Долговой этап: в процессе подготовительного этапа можно рассмотреть дебютный выпуск облигаций в Секторе Роста с использованием субсидий — это позволяет компании накопить публичную кредитную историю и начать систематически коммуницировать со своими инвесторами-держателями облигаций;
— Долевой этап: может быть в формате pre-IPO на ОТС площадке московской биржи MOEX Strat или переход сразу к IPO и размещение в секторе РИИ или Секторе Роста.
